Yoo Ji Eun's ELW START

주식워런트증권(ELW)은 매수자에게 특정 개별주식 또는 지수(기초자산)의 가격변동과 연계하여 사전에 정한 가격(행사가격)에 기초자산을 사거나(콜) 팔(풋) 수 있는 권리를 나타내는 유가증권이다.

옵션과 동일한 경제적 효과를 갖지만 유가증권이기 때문에 옵션거래에 동반되는 증거금이나 당일정산 같은 절차는 적용되지 않는다. 또한 유가증권 거래시 내야 하는 거래세도 면제되며 발행가격도 주당1,000원 전후가 일반적이어서 소액 투자의 경우에도 참여가 쉽다는 특징이 있다.

또한 사거나 팔 수 있는 권리만 거래하기 때문에 기초자산 가격의 일부에 해당하는 투자자금으로 해당 기초자산에 투자할 수 있는 효율적인 투자수단이다.

ELW는 옵션의 특징인 레버리지 효과와 주식처럼 거래된다는 거래의 편의성으로 인해 2005년 12월 시장이 개장한 이래 거래대금 기준 세계 4위에 올라설 만큼 고속으로 성장했다.

ELW가 갖는 레버리지 효과 때문에 ‘고수익/고위험’의 상품으로만 오해하는 경우가 많지만, 사실 레버리지 수단으로만 활용하는 것은 ELW의 여러 가지 활용방법 중 하나 일 뿐, 활용방법에 따라서 적극적 투자수단으로도 보수적 투자수단으로도 활용이 가능하다.

공격의 무기 – 적극적인 레버리지의 활용

ELW의 가장 큰 특징이자 매력은 레버리지 효과이다. 레버리지는 기초자산의 가격변화율에 대한 ELW의 가격 변화율로, 100만원보다 훨씬 작은 금액으로도 100만원을 기초자산에 투자한 것과 같은 결과를 가능하게 하는 효과이며 이는 동일금액을 주식과 레버리지가 특징인 ELW에 투자했다면 ELW에 투자한 것은 더 많은 주식을 매수한 것과 같은 경제적 효과를 가져올 수 있다는 뜻이다.

이러한 레버리지 효과는 수 배에서 때로 수 십 배 이상의 수익률도 가능하게 하며 ELW 투자전략 중 가장 기본적이고 인기 있는 전략이다. 

레버리지 효과를 활용하면 적은 금액으로도 큰 수익을 낼 수 있고 주당 가격이 비싼 고가주에 소액으로 투자하거나 동일 투자금액으로 살 수 있는 주식보다 더 많은 주식을 보유한 것과 같은 효과를 낼 수 있다.

예를 들어 레버리지가 5배인 ELW를 가정해 본다면 이 ELW는 해당 기초자산 상승/ 하락률의 약 5배에 해당하는 만큼 상승/하락하게 되므로 약 5배의 기초자산에 노출된 것과 동일한 효과를 얻게 된다. 이 경우 보유한 기초자산이 예상한대로 움직이는 경우에는 동일 금액을 주식에 투자한 것 보다 약 5배 정도의 높은 수익을 추구할 수 있다.

물론 이처럼 고수익을 추구하는 경우에는 위험도 높아지는 것은 당연한 결과.

“공짜 점심은 없다”는 말도 있듯이 모든 투자에는 위험이 따른다. ELW투자에도 대표적인 효용인 레버리지로 인한 “고수익”과 이것의 비용인 “고위험”이 따른다. 그러나 활용하기에 따라서는 오히려 주식에 노출된 위험을 줄이거나 위험분산의 수단으로 활용될 수 있다.

분산투자 – 위험분산을 가능하게 하는 레버리지 효과

만약 주식에 투자하려고 하는 투자자가 전부 주식을 사는 대신 이와 동일한 수익을 낼 수 있을 만큼의 콜 ELW를 사둔다면 기초자산인 주식이 상승하는 데에 따른 이익을 거두면서도 주식의 위험에 노출된 투자자금은 애초에 투자하려고 했던 자금의 일부로 제한된다.

1,000만원을 주식에 투자하는 예를 들어보자. 레버리지 5배인 ELW에1,000만원의 주식을 보유한 것과 동일한 효과를 위해서는 200만원만 투자하면 된다. 이 때 가능한 이익의 범위는 기초자산인 주식의 이익과 동일하며 손실의 최대 범위는 총 투자금액을 모두 주식에 투자했을 경우의 20%까지로 제한된다.

전체 투자금액 중 ELW에 투자하고 남은 여유자금은 포트폴리오 위험분산을 위해 활용할 수 있다. 즉, ELW를 활용한 주식포트폴리오를 구성하거나 다른 자산에 분산 투자 – 즉, 무위험 자산에 투자하여 이자소득을 추구하거나 부동산 투자 등 – 할 수 있다.

어느 정도 규모 이상의 투자자금이 없으면 불가능한 분산투자. 그러나 적은 금액으로도 큰 금액의 주식투자 효과를 낼 수 있는 ELW로는 가능한 얘기가 된다.

나만의 ELS!

많은 투자자들이 ‘ELS’하면 ‘어느 정도 수익가능성이 있는 다소 안전한 상품’이라고 생각하지만 ‘ELW’하면 ‘복잡하고 위험한 상품’라는 인식이 앞선다. 그러나 사실은 ELW를 활용하면 수익의 기회는 무한대로 열어놓고 원금은 보장하거나 원하는 만큼 손실을 제한하는 ‘나만의 ELS’를 만들 수 있다. ELW를 활용한 ‘나만의 ELS’는 시중에서 판매되는 ELS보다 선택폭이 다양하고 저렴하며 원하면 언제나 손쉽게 현금화할 수 있다는 장점까지 있다.

나만의 ELS 어떻게 만들까? 만드는 방법은 비교적 단순하다. 원금을 보장할 수 있는 무위험 채권이나 정기예금 투자와 주식투자 수익을 위한 ELW투자를 병행하면 된다.

주식에 투자를 해보고 싶지만, 손실이 발생하는 것은 원하지 않는 안정적 성향의 투자자가 있다고 가정하자. 이 투자자가 보유하고 있는 투자자금은1,000만원, 투자기간은 1년, 1년짜리 정기예금 금리를 5%라고 가정해보자.

5%이자를 1년 후에 받는다면 9,523,810원만 예금할 경우 1년 후에 1천만을 받게 되므로 나머지 476,190원은 주식투자를 할 수 있는 여유자금이 된다. 이 47만원 정도의 여유자금으로 투자자가 상승을 예상하는 종목의 ELW를 매수한다. 만약 이 매수한 ELW의 레버리지가 5배였고 한 달간 기초자산이 10% 상승했다면, ELW에 투자한 47만원으로는 약 50%의 수익률을 거둘 수 있을 것이다.

물론 예측이 틀려서 콜 ELW의 가격이 급락할 수도 있으나 손실 최대 가능금액은 47만원에 불과하고 1년 후에는 원금이 보장된다는 점에서 안정성이 보장된다고 할 수 있다.

이 정도의 리스크는 단기간 내에 실현 가능한 이익 – ELW 수익 50%, 총 투자금액 대비 2.5% (연환산 25% 이상) – 에 비하면 보수적 투자자라고 하더라도 감당할 수 있는 수준이라고 볼 수 있다.

모든 투자에는 위험이 따른다. ELW투자에도 대표적인 효용인 레버리지로 인한 “고수익”과 이것의 비용인 “고위험”이 따른다. 그러나 활용하기에 따라서는 주식에 노출된 위험을 줄이거나 위험분산의 수단으로 활용될 수 있다. 중요한 것은 자신의 투자 성향과 시장에 대한 판단일 것이다. 이것에 대한 판단에 따라서 ELW라는 도구는 고수익을 향한 창으로도 위험분산을 위한 방패로도 사용될 수 있는 것이다.

맥쿼리증권은 ELW투자 입문자를 위한 “바른투자 워크샵-기초과정”을 매주 진행하고 있으며 www.warrants.co.kr를 통해서도 ELW에 대한 기초강의와 함께 ELW상품 구조분석, 가격계산 및 ELW 비교 등 다양한 분석도구 및 실제 시장과 동일한 조건으로 ELW를 거래해볼 수 있는 모의투자를 제공하고 있다.

지난 4회 동안 ELW의 기본특성과 가격구조, 가격결정변수 등에 대해 알아보았다.
그러나 막상 투자를 시작하기 위해 시장을 들여다보면 어디서 어떻게 시작해야 할 지 막막함을 느낄 수밖에 없다. 내게 맞는 ELW 어떻게 골라야 할까.

ELW 투자에서 가장 우선적으로 고려해야 할 사항은 기초자산의 선택과 방향성에 대한 예측이다. 기초자산의 방향성 예측은 ELW 수익률에 가장 큰 영향을 미친다. 정도의 차이는 있겠지만, 기초자산의 방향성 예측이 맞다면 기초자산에 대해 발행된 ELW는 수익을 낼 수 있다. ELW는 주식에서 파생된 상품이기 때문에 기초자산인 주가와 떼어서는 절대로 생각할 수 없으며 따라서 기초자산의 선정은 무엇보다도 중요한 과정이다.

그러나, 기초자산 선정과 해당 기초자산의 방향성 예측만으로는 충분하지 않다. ELW의 발행조건, 즉 행사가격과 만기일을 반드시 확인해야 한다.

먼저 행사가격을 살펴 보자. ELW가 외가격으로 갈수록, ELW가격이 낮아지며 따라서 레버리지 정도도 더 높아지게 되지만, 이는 높은 기대수익률과 동시에 높은 잠재 손실률을 의미하기도 한다. 반면 깊은 내가격의 경우 기초자산의 주가와 거의 유사하게 움직이기 때문에 상대적으로 레버리지 효과는 작아질 수 있다. 결론적으로 기초자산의 현재가와 행사가격의 비율(패리티)이 85%-115%정도 범위에서 고르는 것이 좋다.

두 번째로 잔존만기를 고려해야 한다. ELW의 잔존만기가 짧을수록 ELW의 시간가치는 감소하며 ELW의 가격도 낮아진다.  잔존만기에 따른 시간가치의 감소는 일정한 속도로 이루어지는 것이 아니라잔존 만기가 짧아질수록 그 속도가 더욱 급격해져, 만기일에는 결국 0이 된다. 다시 말해, 잔존만기가 짧은 ELW는 잔존만기가 긴 ELW에 비해 시간가치가 빠르게 감소하며, 동일 조건의 잔존만기가 긴 ELW에 비해 위험정도가 높다고 할 수 있다.

고위험 고수익 ELW와 저위험 저수익 ELW중 어떤 것을 선택해야 하느냐에 대한 정답은 없다. 왜냐하면 어떤 ELW를 선택하느냐는 전적으로 투자자의 위험수익 선호도에 따라 달라지는 것으로 행사가격의 높고 낮음이나 잔존만기의 길고 짧음 등 절대적인 기준으로는 접근할 수 없는 것이기 때문이다. 그러나 합리적인 투자자라면 기초자산의 현재가와 행사가격의 비율(패리티)이 85%-115%정도인 등가격 근처의 ELW로서 만기가 가급적 2개월 이상 남은 것을 고르는 것이 적당하다. 

또 한가지 고려해야 할  중요한 요소는 유동성 공급자(LP)이다.
LP는 상장된 ELW에 대해  매수 ∙ 매도 호가를 제시하여 유동성을 제공함으로써 거래를 원활하게 한다.  유동성 공급은 매매에 직접적인 영향을 주는 요소이기 때문에 ELW 선택에 있어서도 일관성 있는 가격정책이나 적정한 매수매도 수량과 가격공급 등 LP의 신뢰성은 반드시 고려되어야 한다. 투자자가 합리적인 의사결정을 했더라도 일관성 없는 유동성 공급에 의해 기대한 수익을 거두지 못할 경우가 생길 수 있기 때문이다.

모든 투자가 마찬가지이겠지만, ELW투자도 투자자 자신의 위험선호도 파악에서 출발하여 상품의 바른 이해와 함께 바른 투자의 원칙을 세우고 지킨다면 현명한 투자자가 되는 길도 멀지 않을 것이라고 생각한다.